印度“前首富”Adani旗下公司遭遇Hindenburg做空这一事件，除了前者是否真的存在财务造假外，在技术上也值得深究：按照印度证券法规定，外国人做空印度公司的难度很大。

据Hindenburg所说，它通过“在美国交易的债券和非印度交易的衍生品，以及其他非印度交易的参考证券”，持有从Adani Group股票和债券价值下跌中获利的头寸，从而完成做空。

然而，这家机构几乎没有透露有关其押注规模以及使用的衍生品和参考证券种类的其他信息，这让其他机构对于这笔交易如何运作感到好奇。

Citron Research创始人Andrew Left说：

我想自己做空，但我和我的经纪商都没有找到办法。

通常情况下，做空一家公司，需要在市场上借入这家公司的股票然后卖出，等到该股下跌之后再以更低的价格购回并归还，藉此获得利润。

然而，印度的证券规则要求机构投资者提前披露其空头头寸，针对外国投资者还有其他限制和要求，这就使得投资者很难悄悄建仓。

除此之外，Adani Group的情况还更加复杂：集团的股权集中在Adani家族手中，股票不在国外交易所交易。

据报道，对于如何在障碍重重的环境下完成做空，Hindenburg创始人Nathan Anderson即便是在浑水等业内知名同行面前也讳莫如深。而分析师们表示，一旦破解了Hindenburg的秘诀，将会有大批的空头涌入，做空印度公司。

印度代理和治理公司机构IiAS董事总经理Amit Tandon表示：

一旦这些事情（做空）开始，可能会引发越来越多的关注。

据报道，一些熟悉印度证券交易的银行家表示，Hindenburg的押注中应该包含相当大一部分的以印度股票挂钩的衍生品交易。

这些方式包括通过参与式票据(participatory note,“P-note”)下注，这是一种监管较轻的离岸衍生品，其收益取决于挂钩的金融标的的表现，如股票、利率、货币等。P-note一般由金融机构发行，附带高风险。

在印度证券监管规则下，发行P-note的实体须在印度股市监管机构注册，但任何人都可以投资这些债券，而不必直接在印度证券交易委员会注册。投资者还可以进一步利用中介机构来掩盖自己的头寸。

此外，银行家们表示，每年有价值数十亿美元的P-note交易，这使得押注巨额资金成为可能。