股价跌停!歌尔股份的隐忧,不仅是“依赖”苹果

更新时间:2022-11-10 08:21:22作者:智慧百科

股价跌停!歌尔股份的隐忧,不仅是“依赖”苹果

摘要:业绩隐忧:相关增速放缓,应收和库存压力(欢迎关注杠杆游戏)



撰文|张银银&编辑|欣欣然

在支持民营房企融资的利好消息鼓舞下,2022年11月9日,不少民企股价向好。

与此同时,“果链”(苹果公司供应链企业)巨头歌尔股份,因为遭境外大客户“砍单”以及相关传闻,开盘即一字跌停。

最终收跌9.99%,跌了2.30元至20.72元/股,维持超700亿元的市值。



歌尔股份相关负责人,对所暂停合作产品的生产情况、相关传闻虚实等进行了回应:

“相关信息请参见公司公告,但‘踢出果链’等传言明显是谣传,公司只是应需求暂停客户一款产品,其余的项目都在正常合作。包括罚款多少亿的传闻,都是不实信息,公司还在评估具体损失,会及时公告。”

此事,对歌尔股份影响到底多大?歌尔股份相关产品自己有问题,还是和世界消费电子霸主供应链备份、外迁?杠杆游戏觉得这是一件值得思考的事情。



1、砍单风波,股价一字跌停,影响到底多大?

事情要从11月8日的公告说起。歌尔股份称:

近日收到境外某大客户的通知,暂停生产其一款智能声学整机产品。目前与该客户的其他产品项目合作仍在正常开展。本次业务变动预计影响2022年度营业收入不超过人民币33亿元,约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%。该事项对公司经营业绩的影响仍在评估中。

大家都明白,这个大客户是谁。

消息出来之后,如上文杠杆游戏所述,11月9日的股价表现自然是呵呵。



图表来源|百度股市通(特此感谢)

虽然歌尔股份已经发布了2022年三季报,但是不算详细,没有披露智能声学整机的营收情况。

不过,半年报有披露细节。

2022上半年,歌尔股份智能声学整机业务营收123.4亿元左右,占比约28.3%。

而2021年同期,该部分业务的营收为124.9亿元,占比41.25%——如此说来,智能声学整机业务营收,2022上半年,居然略微下滑。

营收占比,更是下滑明显。



2021全年,这部分业务的营收为303.0亿元,占比38.73%。如此看来,加上砍单,2022年歌尔股份的智能声学整机营收、占比大概率是要下滑了。

同时,杠杆游戏注意到,毛利率也下滑了一些。2021全年、2021上半年,该部分业务的毛利率超10%,2022年同期为9%出头。



可以理解,部分材料价格或许上涨,已经其他部分成本的提升,吞噬了利润。

“果链”企业大概都这样,你要拿订单,你没办法。

好在是被砍单,而不是相关订单全部没了,至少辟谣和公告说,只是应需求暂停客户一款产品,其余的项目都在正常合作。

至于罚款多少亿的传闻,都是不实信息。歌尔股份还在评估具体损失,会及时公告。



不过,为什么被境外客户要求暂停生产一款智能声学整机产品?歌尔股份目前暂未回应。

具体暂停的产品,部分券商、机构有些传言,杠杆游戏就不多说。

10月的时候,苹果在官网发布消息,呼吁其全球供应链企业2030年前在与苹果相关的生产中实现脱碳,苹果将加紧与生产制造伙伴的合作,以推动相关生产的去碳化。

值得注意,被苹果点名的几家中国供应商企业中,并未出现歌尔股份的身影。

截至三季末,歌尔股份的营收增长还是不错的,下文我会写。至少从目前来说,此次事件对该司2022年营收、利润的影响或许不算很大。

那么未来呢?



2、业绩隐忧:相关增速放缓,收和库存压力

歌尔股份的2022年三季报显示,前三季度,该司实现营收约741.53亿元,同比增长40.47%——这个增长看似不低,但是和最近2年比,居然是最低的增长。

另外,杠杆游戏注意到,三季度营收305.49亿元,增长35.77%,低于前三季度的增长,也就是拉了一点后腿。

同时,前三季度的归母净利润约为38.40亿元,同比增长15.23%——同样,这个增速不仅比营收的增长慢,同时在近年中,也算低位。

单看三季度,归母净利润更是只有9.98%的增长,远低于近2年同期。



如上图,如果看三季度的扣非净利润,歌尔股份甚至是负增长的。

歌尔股份的“非经常性损益项目和金额”我觉得很有意思,单三季度该司非流动资产处置损益(包括已计提资产减值准备的冲销部分)就达到小2.5亿元,前三季度这个数字也是超2.2亿元的。

财报说:

主要为公司处置参股公司股权取得的投资收益。

然后计入当期损益的政府补助(与公司正常经营业务密切相关,符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外)三季度超1亿元,前三季度超2.6亿元。

主要为公司获得企业创新发展专项资金等政府补助。

而除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外,持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益,以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益,有点惨,三季度为-6300多万元,前三季度为-1亿元多。



另外还有2组指标,杠杆游戏觉得值得关注,第一应收账款翻倍。

三季报披露,歌尔股份的应收账款高达182.55亿元——远超2021年末的118.99亿元,2021年三季度末的78.36亿元,更是增长130%多。

具体的原因没有解释,但是杆友自己可以脑补,现在的电子产品销售情况。



应收账款大增的同时,存货增量也是惊人。

截至第三季度末,歌尔股份存货为189.82亿元,而2021年末为120.82亿元,增长幅度也是超50%。

对了,截至三季度末,杠杆游戏注意到,歌尔股份经营活动产生的现金流量净额,和2021年同期比,居然是负增长的。

财报说,该司处在正常结算期内的应收账款增加。

其他还有一些财务指标,我就不一一举例,总体来说,歌尔股份的好日子似乎开始遇到一些压力了。



3、长期和行业影响

此次事件对歌尔股份会造成一些什么中长期影响呢?

我思考了一下,做了一个整理。

1)全年利润可能负增长或者低增长。近期,歌尔股份发布了其2022年业绩预告,这么早就发,真不错。

如下图,大概就是归母净利润40亿元左右-47亿元左右,而2021年为接近43亿元,即-5%-10%的增长。



扣非净利润的情况也差不多,杠杆游戏就不多说。

2)此次业务变动预计影响2022年度营业收入不超过人民币33亿元,约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%。

这是这次公告说的,算是短期影响,我就不多阐释。

歌尔股份自己也说了,该事项对经营业绩的影响仍在评估中。将尽快推动相关评估工作,并按照相关法律法规的要求履行信息披露义务。

3)备胎?有同行成为赢家?这几年,“果链红利”实实在在,但年初其实就有消息说,可能苹果要砍单。

以前,主攻手机镜头模组制造的欧菲光,被苹果终止了合作关系从此一蹶不振。

此次苹果也是寻找“备胎”,以防某家供应商独大?



若此,谁会是赢家,比如立讯精密?

4)从此倒下,还是走上多元。我们看歌尔股份的2021年报,对前五大客户的销售额,足足占了营收的86.54%,对最大客户的销售额占营收的42.49%。



“果链红利”很香,同时,过于依赖大客户,也是担忧。

如何摆脱对苹果的依赖?

比如歌尔股份强调的AR/VR设备。据说,歌尔股份已是Meta和Pico等厂商VR的核心代工商,VR代工市场份额高达70%以上。

另外分拆上市,不久前,歌尔股份子公司歌尔微电子股份有限公司(简称歌尔微)创业板IPO获得上市委通过。

招股书披露,歌尔微拟募资31.9亿元,投向智能传感器微系统模组研发和扩产项目(一期)、MEMS传感器芯片及模组研发和扩产项目、MEMSMIC及模组产品升级项目。

5)供应链向海外转移?这一点杠杆游戏故意最后说,有消息说,苹果公司要求供应商将部分Air Pods和Beats耳机的生产转移至印度,据悉这是苹果首次提出此类要求。

目前在越南和中国生产Air Pods的立讯精密,也开始计划在印度生产Air Pods。

到底会如何我们还不完全确定,但是大方向,或许是这样。

本文未标注出处的财务图表,均源自歌尔股份有关公告,特此说明并致谢

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