（文/韩宜珈 编辑/马媛媛）11月23日，上交所官网披露，经科创板上市委审议，决定暂缓审议上海荣盛生物药业股份有限公司首发上市申请。

据了解，此前荣盛生物在11月7日接受了科创板上市委员会的审核，安信证券为其保荐机构，拟募资12.5亿元，用于“Vero细胞人用狂犬病疫苗、MRC-5细胞人用狂犬病疫苗、流感病毒裂解疫苗、肺炎疫苗研发及产业化项目”、“存量工业用地改扩建项目”、“在研产品研发项目”、“补充流动资金”。

荣盛生物，是一家从事疫苗及体外诊断试剂的研发、生产及销售的高新技术企业，产品主要用于传染病的预防及诊断，核心产品包括疫苗和体外诊断试剂两大类，疫苗销售收入是其主要收入来源。

产品结构单一

招股书显示，2019年、2020年、2021年及2022年1-6月，荣盛生物水痘减毒活疫苗营业收入分别为5226.87万元、1.2亿元、2.15亿元及9998.24万元，占总营收比例分别为42.17%、71.54%、82.05%及85.42%，占比逐年提高。

然而需要注意的是，水痘减毒活疫苗是荣盛生物目前仅有的一款上市产品，于2016年10月获批上市。2019-2021年度，该产品实现中检院批签发数量分别为39.21万支、111.04万支和199.73万支，占国内批签发数量的比例分别为1.9%、4.0%和6.7%。

正是有了水痘疫苗营收的快速增长，才促成了荣盛生物的上市可能。但是这一业绩的成长性与持续性并不可控。

从市场竞争格局来看，我国水痘疫苗市场竞争格局相对稳定。目前我国水痘疫苗均为减毒活疫苗，市场主要由长春祈健、百克生物、上海荣盛、上海所四家企业所占据，四家企业合计市场占比达到95％以上，其中百克生物的水痘疫苗市场占有率约为30%，处于头部地位，荣盛生物的市场占有率远低于同行。

虽然荣盛生物疫苗领域布局有5个主要在研管线，但研发投入绝对金额、研发人员数量仍低于疫苗同行业可比公司平均水平，且存研发失败风险。若未来疫苗领域及体外诊断试剂领域市场竞争加剧、在研管线研发进度不及预期或研发失败，还将为荣盛生物带来经营战略调整失败的风险。

水痘疫苗的接种人群主要为学龄前儿童及学生，2018年以来中国新生人口数量逐年回落，由2018年1523万人降至2021年1062万人。若未来新生儿数量持续下降、“两针法”推广进度未达预期，水痘疫苗市场空间可能会受到较大的不利影响。

单一的产品结构下，相关产品还存在市场需求萎缩、售价下降、市场竞争加剧及技术迭代等问题，对于荣盛生物来说，这样的主营业务无疑是不利于抵抗市场冲击的。

除了主要的水痘疫苗业务难以承压之外，荣盛生物的体外诊断试剂业务的发展前景也不容乐观。

荣盛生物的前身为荣盛试剂厂，成立于 1988 年，自成立之初即主营体外诊断试剂业务。2002 年起公司开始涉足疫苗领域，2016 年水痘减毒活疫苗获批上市后，逐步将经营战略调整为“以疫苗为主、以体外诊断试剂为辅，疫苗与体外诊断试剂并行发展”的模式。在体外诊断试剂领域，报告期内该类业务收入占比分别为 55.75%、28.05%、17.77%和 14.37%，占比逐渐下降。

已商业化的体外诊断试剂产品也面临着激烈的市场竞争。报告期内，公司体外诊断试剂业务实现营业收入6909.31万元、4707.35万元、4654.34万元和1682.03万元，营业收入逐渐下滑。若不能够持续提升产品性能、快速开发新产品以满足终端医疗机构的需求，体外诊断试剂收入也存在持续下滑的风险。

推广费用虚高

在上交所的问询中，荣盛生物过高的推广费用引起了监管部门的注意。

监管层要求荣盛生物说明报告期内主要推广服务商是否存在受同一控制却分别列示的情形；说明推广服务费用与推广服务业绩、相关客户回款是否直接挂钩，公司是否对该等主要推广服务商构成重大依赖，公司是否与主要推广服务商、终端客户存在未经披露的利益输送情形等等。

事出有因，根据招股书披露的数据，荣盛生物的疫苗推广服务费在整体的销售费用中占比过高。报告期内分别为1886.92万元、4320.23万元、7361.50万元和3456.81万元，占销售费用的比例分别为43.99%、78.93%、87.05%和87.34%，已经接近九成。

观察者网向业内人士采访得知，疫苗销售涉及到多个层面，销售推广费用过高，或许与市场拓张有关。

无独有偶，荣盛生物的控股股东、实际控制人朱绍荣也被爆出诉讼风波，涉及贪腐官员代持案件。朱绍荣也因投资资金往来情况曾配合监察部门的调查。据了解，朱绍荣直接持有公司股份6170.85万股，持股比例为80.66%；通过裕瑞励间接控制公司3.39%的股份，合计控制公司84.05%的股份。

另外，招股书显示，2019年至2022年上半年，荣盛生物研发费分别为3072.12万元、4191.59万元、4305.78万元和2339.01万元，占各期营收比例分别为24.79%、24.98%、16.44%和19.98%。

在销售费用的对比下，荣盛生物的研发费用与疫苗行业同行相比显得不尽如人意，不但低于行业平均水平，且研发费用率呈现出波动下滑的趋势。

如今荣盛生物疫苗领域布局有5个主要在研管线，均为预防用生物制品3类（仿制型疫苗）产品，其中有2个在研管线已处于III期临床阶段、3个尚处于临床前研究阶段；体外诊断试剂领域布局有13个在研管线，其中有7个处于产品注册阶段、6个处于样品开发阶段。疫苗相关人员向观察者网表示，由于研发时间较长，疫苗研发有很大的失败风险。荣盛生物也在招股书中透露，由于在研产品的研发和申报注册过程存在不确定性，或将面临研发进程缓慢或产品研发失败的风险。

受到疫情的影响，2022年二季度，荣盛生物水痘疫苗产量较一季度环比下降20.39%、批签发数量较一季度环比下降19.45%。2022年1-6月，受疫情爆发带来的生产停工影响，公司发生停工损失307.24万元。

行业竞争优势并不明显的荣盛生物，在突击确认销售的情况下才有资格冲击IPO，毫无疑问前方并不是坦途。