红周刊 本刊编辑部 | 王飞

盼望着，盼望着，官宣来了，全面注册制的脚步近了。2月1日，证监会发布通知，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

受益于此，券商股春季“躁动”行情开始上演，尽管在2月2日券商股涨幅有所收窄，但以新股信达证券为代表的多只券商股仍涨幅可观。而在这之前，已有众多先觉资金开启了“买买买”模式。那么，它们最爱哪些券商股呢？

全面注册制将至

券商股“躁动”后“高开低走”

随着全面实行股票发行注册制改革正式启动，资本市场不淡定了，一大批相关解读纷至沓来。但对于利好的板块，市场罕见的达成了共识，就是券商股（见附图）。

如东莞证券指出，在全面注册制实施后，最为直接的就是IPO将会扩容，这将利好券商的投行业务，增厚券商IPO收入。

中金公司则进一步表示，注册制试点以来，A股IPO融资额已由2017年~2019年平均约2000亿元提升至2020年~2022年的5400亿元，驱动券商的投行收入从2017年的510亿元增长至2021年的700亿元，注册制红利持续兑现。此外，中金公司还表示，在全面注册制实施下，市场整体的扩容也有助于券商其他业务，如经纪业务、两融业务等。

实际上，在这之前已有众多知名大佬发表了相似观点。如林园在2022年底被问及“您说目前是牛市初期，但作为“牛市旗手”的券商股，近年来走势并不好。您怎么看券商股未来投资机会？”林园对此的回答是，“这个行业我关注不多，但我认为券商行业应该也是可以的。”

香港博文基金董事长、日斗投资特别顾问王文也曾在2022年年中向《红周刊》表示，“我觉得券商股在未来肯定会有比较大的机会。因为以后居民财富升值的主战场一定会慢慢从房子向股票市场转移，同时，股票市场也是为企业提供直接融资最为方便的渠道之一。所以，我比较看好与股票市场深度绑定的券商股。”

一众大佬的看好下，券商股也不负众望，近两个交易日表现突出。数据显示，在2月1日，券商板块内的50只成份股全部收涨，新股信达证券更是录得主板公司上市首日44.00%的最高涨幅。此外，录得涨停的还有红塔证券，湘财股份、中信建投、国金证券、第一创业和东方财富等同样涨幅居前。在2月2日，信达证券再次录得涨停，红塔证券等表现也相对强势。

但需要注意的是，从操作层面来看，新股或者次新的市场表现更加突出，如最近两个交易日涨幅居前的的信达证券、红塔证券、中金公司等，均为2019年及其以后上市的，而类似国盛金控、东方证券、兴业证券等市场表现较弱的则多为A股中的“老面孔”。对此，有业内人士分析指出，由于老股票经历了多轮牛熊，本轮上涨乏力很可能是积累了大量的套牢盘。

“三中”投行收入稳居前三甲

海通、华泰等同样居前

那么，在全面注册制即将落地的背景下，哪些券商股最为受益呢？据梳理，多数券商研报认为，具备投行业务优势的券商或受益更多。

而据Wind统计，在2022年，实现首发承销及保荐业务收入最高的是中信证券，达47.96亿元，中信建投、中金公司分别以31.71亿元和27.41亿元占据第二和第三席位。再之后，就是海通证券、国泰君安、华泰证券等（见表1）。

值得一提的是，在2020年和2021年，也基本上是上述券商的投行业务收入最高。如在2020年，首发承销及保荐业务收入排在前面的分别是中信建投、中信证券、中金公司、海通证券和华泰证券等；在2021年，首发承销及保荐业务收入排在前面的分别是中信证券、海通证券、中金公司、中信建投和华泰证券等。从这方面看，“三中一华”、海通证券等在投行业务的头部地位相对稳固。

不仅如此，券商行业投行业务的市场份额还呈现出向上述券商集中的趋势。如在承销公司数量方面，在2020年至2022年，“三中一华”和海通证券的市场份额合计分别为32.88%、35.69%和39.26%；在承销金额方面，“三中一华”和海通证券同期的市场份额合计分别为54.97%、55.43%和57.93%。

在2023年以来，这种趋势仍在延续，截至2月2日，中信建投、中信证券的首发承销及保荐业务收入分别占据第一和第二席位，华泰证券等也相对居前。

对此，有业内人士曾向《红周刊》表示，券商投行业务一定会强者恒强，因为一些中小型券商的资源是无法与头部券商所媲美的，即使有大的IPO项目出现，这些中小型券商也很难接得住。

不过，与头部券商相比，一些中小型特色券商由于低基数的原因，其业绩在全面注册制带动的下提振或更为明显。

如以有完整财报数据的2022年中报为例，“三中一华”和海通证券的投行业务净收入占公司营业收入的比重多在10%~20%区间，而类似天风证券、华金证券、民生证券、东兴证券和国新证券等中小型券商，其相关占比均在30%以上（见表2），也由此，投行业务的增量或对其整体营业收入的提振更高。

北上资金斥资200亿“埋伏”

林园、王文等大佬齐聚这一只券商股

实际上，在2月1日~2月2日接连大涨之前，早已有先觉资金开始布局券商股，被誉为“聪明钱”的北上资金就是其中之一。

据统计，2023年以来，北上资金开启了疯狂的“买买买”模式，截至2月1日，累计净买入A股1482.63亿元，创下了陆股通近一个月净买入规模的历史记录。从北上资金的行业流向来看，近一个月以券商股为代表的非银金融行业同期净流入规模居前，高达209.46亿元，在31个申万一级行业中排名第二位，仅次于电力设备行业（见表3）。

北上资金布局的方向也多聚焦在头部券商或者中小型特色券商。

数据显示，截至2月1日收盘，北上资金共持有48只券商股，其中有36只成份股获得了不同程度的增持，更有24只个股获得增持的规模在1亿元以上，头部券商“三中一华”和海通证券均榜上有名。在这之中，中信证券获得增持的规模相对较高，为8.60亿元，在所有券商中仅次于东方财富排名第二。与此同时，在中小型特色券商中，东兴证券等也获得了超过1亿元的增持（见表4）。

此外，部分知名大佬也在布局券商股，这就包括了前面提到的林园和王文。

据梳理，于2月1日登陆上交所的信达证券，最终共有近10000家A类、B类和C类投资者获得了网下配售。其中，林园旗下近200只产品均获得配售，合计获配31.21万股，耗资257.52万元。截至2月2日收盘，信达证券报13.07元/股，结合公司发行价8.25元/股测算，林园已浮盈150.45万元。与此同时，日斗投资也有5只产品获得配售。

值得一提的是，除了林园和王文外，还有众多牛散也参与了信达证券的网下配售，如“父女档”牛散赵建平和赵吉、“捡漏”牛散张寿春、“牛散F4”之一的魏巍等。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）