出价1.88元，精打细算。

记者/ 李惠琳 方文宇 编辑/ 鄢子为

珠宝大王郑家纯把手伸向一家服装品牌。

6月23日，佐丹奴公告称，郑家纯家族旗下公司周大福，以每股1.88港元提出收购要约。此次全购要约最高涉及金额达25.6亿港元。

郑家纯家族表示，不会更换佐丹奴原有领导层，并将启动私有化进程。6月24日，停牌两周的佐丹奴复牌，股价快速涨至每股1.91港元。27日，股价又跌至1.84港元，较郑家纯出的价格便宜了0.04港元。

渊源已久

郑家纯要把佐丹奴收入囊中，先得过“二股东”那关。

佐丹奴股权结构分散，独立评股人David Webb为第二大股东，持股比例约为5%；佐丹奴管理层持股1.79%；其他公众持股68.63％。

6月24日，David Webb表示，每股1.88港元的收购价格远低于市场公平价值，郑家纯家族试图在香港零售业恢复前，通过低价将所持佐丹奴股权增至50%以上，以排除其它竞争性投标过程，呼吁其它股东拒绝要约。

David Webb只是对价格不满，对于手握重金的郑家纯家族而言，钱恰恰不是难事。

今年2月发布的福布斯富豪榜上，郑家纯及家族身家涨到了264亿美元，最后补半句话 约合2070亿港币。

郑家纯为香港富商郑裕彤长子。郑裕彤2016年去世后，他接班成为周大福掌舵人。

郑裕彤家族与佐丹奴渊源已久。2011年5月，郑裕彤通过周大福，花10.5亿港元买入2.18亿股佐丹奴，以 14.58%的持股比例成为佐丹奴最大股东。

这是郑裕彤家族首次入股中国香港服装企业。此后两年，郑裕彤多次增持。截至目前，周大福在佐丹奴持股比例已达24.57%。

郑裕彤曾解释，佐丹奴的派息率非常吸引人，对其增持只是长线投资，无意收购。

郑裕彤买入佐丹奴后，所获不菲，以2012年为例，佐丹奴派末期股息0.23港元，持有23%股权的郑裕彤，可获股息约8048万港元。

值得注意的是，自2012年开始，郑裕彤长孙郑志刚、周大福重臣陈世昌，进驻佐丹奴董事会后，担任非执行董事至今。

这笔交易背后，或许也有郑志刚的推波助澜。

业绩不佳

郑家纯发出收购要约，官方解释是，因为激烈的市场环境下，佐丹奴亟需做出改变。

和堡狮龙、班尼路等传统港资服饰品牌一样，成立于1981年的佐丹奴身陷困境已久。

公司营收下滑尤为明显，从2018年的55.09亿港元跌至2021年的33.8亿港元。

2020年，为控制成本，应对新冠疫情冲击，佐丹奴主席兼行政总裁刘国权自愿减薪50%，但当年净亏损依然高达1.12亿元。

2022年第一季度，佐丹奴销售额9.17亿港元，同比增长5.5%。势头向好，但业绩远不及2018年的水平。

Zara、H&M等欧美快时尚品牌进入内地，瓜分佐丹奴的市场。更潮流的设计、更快的上新速度让佐丹奴黯然失色。

电商时代，低成本、低售价的淘品牌涌现，进一步蚕食佐丹奴的市场份额。

财报显示，佐丹奴最大的销售市场在东南亚及澳洲，2021年，该区域营收10.44亿港元，贡献公司总业绩的30.9%；中国大陆市场以7.66亿港元营收位居第二。

值得注意的是，来自海湾阿拉伯国家的收入较2020年激增35.7%至5.25亿港元，占总营收的15.5%，拉动了公司业绩增长。

截至2021年底，佐丹奴在全球共有门店2056家，因关闭经营不善的门店，较2020年同比减少5.9%。

其中加盟店922家，占比约44.8%，近十年比例保持相对稳定，佐丹奴也通过长期开放加盟，积累了大量下沉市场加盟商资源。

郑家纯低价入场，或许也是看中了佐丹奴的线下销售网络资源。

渠道互补

郑家纯执掌周大福以来，在中国内地的主打策略之一，就是大力发展加盟商，在下沉市场跑马圈地。

“随着城乡经济崛起，我们认为三线及以下的城市和乡镇仍存在巨大的开店空间。”周大福在年报中表示。

截至2022年3月末，周大福在中国内地共开设5764个周大福珠宝零售点，约有74%的零售点以加盟模式经营。过去一年，净开设数量为1361个，其中过半落在三四线及其他城市。

扩张驱动下，截至3月31日的2022财年内，中国内地销售额同比大涨45.6%，占比提升至87.9%。

整个大盘看，周大福销售额达到989.38亿港元，赶超爱马仕（约90亿欧元，约合829亿港元），净利润至67.12亿港元，创下近8年的新高。

周大福没有收购时尚鞋服品牌的案例，此次收购“过气”的佐丹奴，业内认为，郑家纯看中了其线下门店网络。

程伟雄告诉《21CBR》记者，周大福收购佐丹奴，双方在渠道资源上可以形成互补，互相置换。

就是说，周大福在内地的店铺，可能面积过大或者地址不好，可以和佐丹奴洽商转让，互惠互利。

（来源：官网）

佐丹奴在中国内地共有739家门店，积累了较多下沉市场资源，周大福可以借此深耕，降低扩张成本。

另一位分析师则认为，郑家纯家族低价入手佐丹奴，是为了再次卖出，以前股东太分散，买了也不能控股，买家看不上。

辅助珠宝主业也好，未来高价卖出也罢，以每股不足2元的价格收购，做这笔买卖，郑氏家族可谓精打细算。

（题图：郑家纯 来源：官网）

（作者：李惠琳,方文宇 编辑：鄢子为）