27日，海通国际（HK00665）外发的一份题为《海通汽车研究室——比亚迪“元”细化拆解》的报告引发业内热议。这份报告与众不同之处是，为了研究比亚迪“元”的零部件，团队成员真的去亲手拆了一辆比亚迪“元”。据了解，为了拆辆车，16名团队成员前后花了3个月的时间。另据了解，本周四海通证券相关团队还将针对这份研报举行电话会。

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海通国际研报

有业内人士认为，拆汽车和过去分析师拆苹果手机一样，都是为了研究供应链。不过由于拆汽车所要花费的成本明显要比拆手机更高，中小券商的研究所、分析师可能拆不起。也有观点认为，现在时值“派点季”，这份“硬核”报告的发布也比较应景，从一个侧面可反映当前卖方行业的竞争激烈度。对此，也有不同的声音，在采访中，某券商汽车行业首席对海通国际此次研究的目的和逻辑提出了疑问。

《比亚迪“元”细化拆解》报告出炉

27日早间，海通国际对外发布了一份题为《海通汽车研究室——比亚迪“元”细化拆解》的报告。鉴于近阶段比亚迪股价的出色表现，相关专题研究报告不占少数。海通国际这份报告与众不同之处在于：为研究比亚迪“元”的零部件，海通国际金属+汽车团队（主要研究领域为金属、汽车）成员真的拆了一辆比亚迪“元”。

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这份报告长达87页，内容总体围绕着一辆比亚迪“元”EV360的拆解过程进行撰写。报告首先花了近10页的篇幅对该车型的各种技术特点进行了介绍。据报告披露，截至2022年4月，比亚迪“元”EV车型累计销量已经突破17.4万台。从报告来看，此次拆的这辆“元”并不是一辆新车。该辆车的制造年月为2018年9月，原为满足日常通勤需求购买，里程数已达7.8万公里。杭州某车主向记者表示，“4年才跑7.8万公里，属于比较正常的使用量。”

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随后报告的主要篇幅全都围绕此次对“元”的拆解过程，和几乎每个拆下来的零部件进行图片文字描述。相关描述包括每个零部件的尺寸、重量、工作原理、经销商报价，甚至生产商等信息。

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其中最大的篇幅花在对电池系统的详细拆解上。从整体的开展情况来看，这辆“元”的大量零部件为比亚迪自制，比如电池系统、电驱总成核心部件、空调等。不过部分芯片来自外部采购。

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在报告发布后，海通证券金属+汽车团队首席在朋友圈对团队成员的辛苦工作进行了致谢。据他介绍，这份报告由16名团队成员完成，拆车前后历经3个月。报告中的零部件照片全由团队成员实地拍摄原创，旨在希望用一手的数据展示汽车零部件的详细细节。据了解，这份拆车报告的主要方法论包括：1）整车零部件细化拆开。2）测量长、宽、高、重量：手动精准测量+磅秤度衡。3）查找零部件：贴标供应商。4）价格：逐一咨询经销商报价。另据了解，本周四早间，海通证券金属+汽车团队还将针对这份研报举行电话会，对此次拆解的每个零部件进行介绍。

研报发布正值“派点季”

从海通证券金属+汽车团队的表述来看，上述报告是拆车系列的第1次拆车。这意味着，未来也许会有更多的拆车系列报告发布。不过，在采访中，某大型券商汽车行业首席（曾多次获得新财富最佳分析师）对海通国际此次研究的目的和逻辑提出了疑问。从上述研报来看，在80多页的篇幅中，虽然对此次拆解“元”的过程描述的很详细，但分析和总结的内容偏少，核心观点也不明确，整篇报告看上去有些“流水账”。某券商建筑行业首席则在朋友圈打趣称，“写这样的报告废车啊，当年有据说有拆特斯拉的。军工行业分析师是不是也可以拆拆实物，白酒研究员是不是也可以自己酿白酒啊，建筑研究员是不是也可以自己建一套房啊。”此外，也有观点认为，每逢季度末，对于卖方研究行业而言都是“派点季”，而现在正值“派点季”，从发布的时间点来看，这份“硬核”报告比较应景。虽然这篇报告在业内存在着一定争议，不过其关注度却仍然较高。某曾有多年大型券商自营从业经验的投资者许先生告诉记者，“今天我看到了多个与投资相关微信群转发了这篇报道，大家对这份研报的评价比较正面的。”他表示，拆汽车和过去分析师拆苹果手机一样，都是为了研究热门行业的供应链。然而，相比拆一部最多万元左右的手机，一辆汽车，即便是低端车型，其售价也要远高于手机。此外，拆车所花费的人力、时间、场地等成本，都是拆手机所不可比拟的。所以，对一些中小券商的研究所、分析师而言，要获取供应链的一手信息，面临的是能否“拆得起”的问题。值得一提的是，此次海通证券金属+汽车团队拆的是比亚迪一款相对较老的车型，如果要拆新车型的话，花费肯定会更高。在看过上述报告后，某中小券商研究院院长感慨称，在比拼佣金派点的时代，卖方研究不容易做。近些年，随着公募基金的持续壮大，券商卖方研究行业的蛋糕有所变大，但是切蛋糕的人也是越来越多。研究内容要想“出圈”自然也就越来越不容易。据Choice数据统计，在2015年，分仓佣金收入过2亿的券商总共有20家，其中大部分都是国内证券行业的老牌机构。而2021年，分仓佣金收入过2亿的券商总共有多达30家，除了一些老牌机构之外，不少卖方研究新晋崛起的券商也加入了争夺市场份额的行列。

记者|王海慜 编辑|彭水萍 卢祥勇杜恒峰

校对|王月龙

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