美国12月CPI同比增速连续第六个月放缓，令投资者更加相信美联储稳处减速加息的正轨。市场的乐观情绪推动美股上周大涨，纳指和标普500均创两月来最佳周表现。

但随着美国经济逐步陷入衰退，美股可能很快要戴上“痛苦面具”了。

美银Michael Hartnett领导的策略师团队在近期的一份报告中写道，预计标普500指数将在上半年下跌近10%，至3600点，随后在下半年反弹17%，至4200点。

他们表示，在经济和收益衰退期间进行交易“需要耐心”，而这种“痛苦交易”将持续到美联储的利率预测、债券收益率和信贷息差释放出“金发姑娘”的信号——即经济高速增长同时通胀保持平稳的状态。这意味着在美联储释放出降息的信号之前，美股仍面临下行风险。

市场和美联储的博弈

美联储1月5日发布的“最鹰”会议纪要向市场传递了一个信号——如果股市大幅反弹，将大大延长经济痛苦的时间，但市场并不在意，自那时起，标普500已反弹超1万亿美元。

12月CPI继续放缓，美国密歇根大学1年通胀预期创2021年4月来新低，进一步表明物价压力已经见顶，使美联储再次放缓加息步伐的预期升温。

巴克莱策略师Emmanuel Cau近期的一份报告中写道：

市场可能有充分的理由看到通胀水平仍然保持在半满水平，并对央行的鹰派言论不屑一顾。
如今，更多物价压力放缓的迹象不仅出现在制造业，也出现在服务业，就业市场也出现了一些裂缝。

不过，随着摩根大通等华尔街投行正式拉开美股第四季度财报季的大幕，市场的焦点将很快转向企业利润。

高盛David Kostin策略师团队上周四晚间在一份报告中写道，“标普500指数（成分股公司）业绩修正预示着硬着陆”，尽管市场预计将出现软着陆。他们表示，如果经济没有衰退，标普500指数成分股公司的每股收益今年将持平。

美股底在哪里？

除了Hartnett，多数华尔街分析师均认为美股今年注定不安宁。

Stifel首席股票策略师Barry Bannister认为，“痛苦交易”将发生在下半年，上半年股市有望出现反弹。他担心通胀将在今年晚些时候反弹，迫使美联储收紧金融状况。

美银股票和量化策略主管Savita Subramanian在周四接受媒体采访时直言，今年美股股指的表现将不会很出彩，标普500指数可能会最终上涨至4600点，较当前水平上涨15% ，但期间将触底至3000点，较当前水平下跌约25%。

Subramanian说：

我认为，企业分析师在未来的利润率、成本压力和定价能力方面可能不那么有信心。
我们将看到这些预期下调，而且很可能发生在企业指引更大幅度地下调2023年盈利预期之后。

FactSet数据显示，标普500指数2023年每股盈余(EPS)预期共识为231.05美元，仍远高于美银预估的200美元。

摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson及其团队最近表示，目前对2023年企业盈利的预期“实质上过高”，并指出，鉴于盈利风险较高，股票的股票风险溢价(ERP)“过低”。

Wilson的团队认为，美股在2023年可能再下跌22%，而他们对标普500指数每股收益的基准预测为195美元，熊市预测为180美元。

美股失宠，谁会赢得投资者青睐？

今年年初，通胀降温以及央行放缓加息步伐的预期推动了乐观情绪升温，全球股市上涨。尽管如此，在利率走高的背景下，策略师们越来越青睐欧洲和亚洲股市，而非美股。

Hartnett表示，欧洲股市相对于美国股市的强劲表现，是“一个时代的开始”，高盛则认为，中国股市还有更大的上涨空间。

根据花旗援引咨询机构EPFR Global数据发布的一份报告，截至1月11日的一周，全球股票基金的资金流入为72亿美元，但美国和欧洲的基金分别有26亿美元和5亿美元的赎回。