超越温氏成畜牧业市值第一股,牧原股份赢在哪儿?

更新时间:2022-03-15 03:44:38作者:未知

超越温氏成畜牧业市值第一股,牧原股份赢在哪儿?

  牧原股份市值超过温氏股份近1000亿元,稳居A股畜牧业市值首席名,曾经持续多年位居A股畜牧业市值首席位的温氏股份被甩出一大截。

  2019年10月24日,彼时的温氏股份市值2108.9亿元,超过牧原股份近100亿元,随后温氏股份股价迎来归调,而牧原股份一路上扬,不足半年光阴,牧原股份市值超过温氏股份并迅速拉开差距。2020年3月13日,牧原股份市值达到2703亿元,温氏股份仅为1710亿元。

  同以生猪养殖为主业,同样受益于新一轮“猪周期”,牧原股份受资金青睐程度远超温氏股份,其背后是牧原股份业绩增长的断定性更强和市场份额占有提升更快。

  2019年牧原股份实现营收202.2亿元,同比增长51.04%,实现归母净利润61.14亿元,同比增长10.75倍。而同期温氏股份实现营收732.28亿元,同比增长27.92%,实现归母净利润139亿元,同比增长251.38%。

  无论是从营收规模和利润规模来看,温氏股份都远超牧原股份,但市值却被远超的表层缘故是市场赠了牧原股份44.2倍的市盈率,而只赠了温氏股份21倍的市盈率,此次牧原股份赢在了何处?

  “猪周期”受益更显然

  本次“猪周期”中牧原股份比温氏股份更加受益。牧原股份长期专心生猪养殖,95%以上的收入来源于生猪养殖,生猪销售利润占到了100%;而温氏股份收入中生猪销售占比60%,其余40%来自肉鸡养殖收入。

  根据温氏股份2019年12月肉猪、肉鸡销售情况简报,2019年肉鸡均匀销售价格为15.06元/公斤,同比上涨仅9.93%,而2019年全国活猪均匀价格33.28元/公斤,同比上涨138.57%。本次“猪周期”中,生猪价格涨幅远超肉鸡涨幅,牧原股份在本次“猪周期”中加速扩张产能相对温氏股份来讲受益更为显然。

  单看生猪养殖业务,牧原股份的盈利能力高于温氏股份。2019年在生猪价格上涨的背景下,牧原股份生猪养殖毛利率为37.05%,提高了27个百分点。

  注:温氏股份2019年生猪养殖毛利率为估算数值。

  此外,两家企业的养殖模式并不相同。温氏股份以“公司+农户”密切性的轻资产养猪模式为主,而牧原股份的养殖模式为“牧原式”重资产模式。

  轻资产养殖模式中,公司与农户签署委托养殖合同,上市公司向农户销售仔猪、饲料、疫苗,只做记账处理,而不进行现金结算。农户尽职农场建设或者租赁养殖场并进行养殖,生猪产权归属于公司。生猪达到一定请求时公司按合同价格进行归收,扣除仔猪、饲料、疫苗等费用结算农户利润。

  由于轻资产模式养殖中,上市公司省去了农场建设成本,按理说,养殖成本应该更低才对,但是牧原股份重资产模式的生猪养殖毛利率水平依然高于温氏股份,由此可见牧原股份在智能化养殖方面效益显然。

  市场占有率提升更快

  2019年牧原股份销售生猪1025.33 万头,同比下降6.87%,占全国总出栏量的1.88%;2019年温氏股份销售生猪1851.66万头,同比下降16.95%,占全国总出栏量的3.39%。

  而在2018年,牧原股份销售1101万头,占全国生猪总销量的1.58%,温氏股份销售2229.7万头,占全国生猪总销售量的3.2%,相比温氏股份,牧原股份2019年市占率提升得更快。

  根据牧原股份2019年年度报告,2020年公司准备出栏生猪1750万头至2000万头,将同比增长71%~95%。2019年末,牧原股份能繁母猪存栏128.32万头,后备母猪存栏72万头,可有效支撑2020年尽成2000万脱狯栏量。

  截止到2020年1月末,牧原股份已建成育肥产能2700万头,尽成流转的土地存储超过2000万头,1月底生猪存栏超过1000万头,牧原股份2020年将约摸率实现生猪出栏准备,生猪出栏市场占有率将进一步提升至与温氏股份相当水平。

  据公开数据清理,2018年出栏量较大的八家养殖企业温氏股份、牧原股份、正邦科技(002157.SZ)、新希翼、天邦股份、中粮肉食、大北农、天康生物生猪合计出栏4844.78万头,占全国生猪总出栏量的6.98%。

  2019年该八家养殖企业生猪合计出栏4499.93万头,占全国生猪总出栏量 的8.27%,与2018年相比,集中度有所提升。从行业集体水平来看,我国生猪养殖行业集体规模化程度仍处于较低水平,生猪养殖市场集中度较低,未来有较大的提升空间,头部企业由于资金和规模优势,进一步抢占市场份额优势显然。

  对照牧原股份和温氏股份,两者在规模扩张上的模式各有利弊。相对温氏股份轻资产模式,牧原股份扩辗市对资金请求较高,长期以来牧原股份资产负债率高于温氏股份,牧原股份现有生猪养殖产能为2700万头/年,现有基础之上潞傍扩产能需要进一步融资。

  而温氏股份以轻资产模式扩张,资金压力较小,但是农户拓展或濒临艰难。2019年下半年,为稳生产保供赠,相关部门出台多套配套政策。国务院办公厅印发《关于稳定生猪生产促进转型升级的建议》, 要加快构建现代养殖体系,大力发展标准化规模养殖,踊跃带动中小养猪场(户)发展,推动生猪生产科技长进,加快养殖废弃物资源化利用,加大对生猪主产区支持力度。

  政策加大对生猪养殖产业的支持力度,中小养殖户信心增强,风险承受能力提高,温氏股份在签约农户时议价能力或降低,农户开辟难度增添。

  除此之外,目前生猪价格保持高位运行,随追薯周期的下降期到来,生猪价格约摸率会有一定幅度的下降,要是销售增长幅度小于价格下降幅度,生猪养殖企业的业绩会受到较大冲击。

  牧原股份2020年准备出栏生猪1750万头至2000万头,将同比增长71%~95%,即便是生猪价格小降,公司2020年的业绩约摸率也是增长。而温氏股份规模扩张濒临较大的不断定性,生猪价格下降势必导致2020年业绩下滑,而其以“公司+农户”的轻资产养猪模式为主,合同锁定归购价格,要是生猪价格下降幅度过大,那业绩将受到严重冲击。

  因此,从2020年业绩增长的断定性来讲,牧原股份优于温氏股份。

本文标签: 温氏  牧原  畜牧业  养猪名人  

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