事件

中国3月CPI同比2.3%，市场预期2.4%，前值2.3%。

PPI同比-4.3%，市场预期-4.6%，前值-4.9%。

点评

1） 核心观点：3月CPI同比涨2.3%，与前值持平，低于市场预期的2.4%；环比降0.4%，低于前值2个百分点。温柔通胀有利于改善企业盈利，但不挑战 货币政策，稳增长背景下货政慷慨向仍宽松。未来菜价对CPI影响将逐渐消退，食品价格主要盯住猪价，预计猪价涨速将放缓，猪周期约摸率年中见顶。

3月PPI同比降4.3%，高于市场预期0.3个百分点，也高于前值0.6个百分点；环比涨0.5%，是2014年1月以来首次上涨。PPI降幅收窄超预期，证实经济小周期归升，有利于企业盈利改善。利好春季攻势，建议超配A股。

2） 温柔通胀有利于改善企业盈利，但不挑战货币政策。3月CPI同比涨2.3%，与前值持平，低于市场预期的2.4%；环比降0.4%，低于前值2个百分点。 3月核心CPI同比涨1.5%，略高于前值0.2个百分点，但仍保持低位。CPI对货币政策的警戒线是3%，持续在3%以上，货币政策才会收紧。低于3% 的温柔通胀从某种程度上讲是比较好的环境，一方面改善寥珞业的盈利，另一方面又不会使得货币政策转向。在增速换挡期稳增长大背景下，预计货币政策慷慨向仍 维持宽松。

3）蔬菜价格开始归落，猪肉价格潞傍高企，未来涨速将放缓。3月拉动CPI上涨的主要因素是鲜菜和猪肉，鲜菜价格上涨 35.8%，猪肉价格上涨28.4%，分辞影响CPI上涨约0.92个、0.64个百分点。随着天气持续转暖，蔬菜供应逐渐恢重，价格已开始归落，3月下 旬以来寿光蔬菜价格指数已持续两周环比下降，预计未来菜价对CPI影响将潞傍消退。未来食品价格主要盯住猪价，全国瘦肉型猪粮比价均匀水平已涨至 11.04:1，创出新的历史高点。目前生猪存栏量仍在下降，但下降空间已不大，未来随着补栏逐渐到位，预计猪价涨速将放缓，猪周期约摸率年中见顶。

4）PPI 降幅收窄超预期，有利于企业盈利改善。3月PPI同比降4.3%，高于市场预期0.3个百分点，也高于前值0.6个百分点；环比涨0.5%，是2014年 1月以来首次上涨。PPI超预期，证实经济小周期归升。近期由于一线房市加强调控，资金转向二线城市，推动二线城市房价和房地产投资上涨。4月3日当 周，40大中城市开辟商拿地面积归升，环比上升155%，同比上升174%。二线城市房地产投资约占全国三分之一，全国房地产投资增速有望反弹到5%左 右。经济小周期归升约摸超市场预期，将持续到二季度末三季度初，进一步改善企业盈利。

5）利好春季攻势，建议超配A股。近期由于DDM模型 的分子企业盈利边际改善和分母风险偏好修重，开启春季行情。驱动力来自分子企业盈利的改善、分母风险偏好的修重、大类资产轮动配置的需要、潜在增量资金入 市的约摸和估值在历史低位，从这五个逻辑的角度，我们建议超配A股。沿着四慷慨向进攻：弹性大的成长股、业绩改善的价值股、高股息率的股票和供养侧改革 受益股。