又见新低。

　　在农业部最新公开的2月份数据中，无论是生猪存栏量还是能繁母猪存栏量，都双双创下了历史新低。

　　在猪价持续高位的情况下，按照正常逻辑，养殖户应该踊跃补乐赜而带动生猪存栏和能繁母猪存栏量的恢重性增长，直至达堤渎平衡;不过，在本次猪周期中，这个最平时的现象却消失了。

　　在供应没有增添的前提下，下游生猪价格始终保持高位，从2015年一季度末开始的本轮猪周期目前宛然没有结束的迹象。那么，困扰养殖户多年、价格过山车式变动的猪周期真的就消失了吗?

　　创新低的存栏

　　3月15日，农业部公开了2月份400个监测县的生猪存栏信息，全国生猪存栏和能繁母猪再次下降。生猪存栏量较1月份减少0.2%至3.56亿头，能繁母猪存栏量较1月份减少0.5%至3633万头。

　　不但再次下降，而且全国生猪存栏和能繁母猪双双刷新了历史新低。按照农业部的标准，4800万头是能繁母猪存栏量的预警线，要是存栏量长期在预警线以下，将是未来猪价上涨的开端;反之，未来猪价下跌将不可避免。

　　在猪价持续走高之际，能繁母猪这一先行指标并未显示出任何重苏的迹象，而且持续刷新历史低位，这应该是猪周期首次浮现的“怪现象”。

　　本轮猪周期的起点是2015年一季度末，猪价从彼时开启了新一轮的上涨，在正常的逻辑下，下游重苏传导至上游后，母猪存栏将随之增添以抓住这一轮猪价上涨的机会。不过，从农业部公开的数据看，这预期中应该浮现的补栏并没有浮现。

　　从农业部数据来看，能繁母猪存栏仅仅在2016年二季度时有过暂时的企稳，其中2016年4月有过0.3%的环比增长，随后能繁母猪的环比存栏量再度掉头向下，从2016年7月起连跌8个月并一次又一次刷新历史最低纪录。

　　这样的景象应该是市场难以预料到的，至少从券商的报告中，能繁母猪存栏量不应该连跌至此。譬如在能繁母猪暂时企稳的2016年二季度，平安证券在3月底的研报中就明确指出，能繁母猪存栏量拐点在即。

　　平安证券以为，能繁母猪的产能去化已较为充沛，后备母猪补栏量自2015年12月底开始增添，按照生长周期推算，预计能繁母猪存栏量拐点约在4月前后。农业部持续更新的数据说明，在一年后的如今，能繁母猪不但没有迎来拐点反而潞傍探底。

　　对猪周期跟踪最为密切的应属长江证券。与平安证券相比，长江证券并没有同行这么乐观，但对于如今的局面，也是同样没有预料到。

　　在持续的研讨中，长江证券以为，能繁母猪存栏或将呈现底部L型态势，生猪景气行情将保持较长光阴。即使如此，长江证券也没有预料到“L”型的横线会有这么久。

　　在长江证券2016年5月份的研报中，针对能繁母猪存栏的首次环比归升，公司以为存栏企稳略有归升，但仍处筑底过程，预计6月前后迎来真正归升。但6月份这一指标潞傍下行，长江证券只得更正预期，称后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期。

　　长江证券称，低于预期的缘故在于母猪淘汰量处于高位，随着淘汰量减少，存栏量将见底归升。11月公司更新研报称，随着环保政策因素消退，且后期能繁母猪淘汰量会进一步减少，预计四季度存栏量约摸率见底归升。

　　2017年2月，长江证券再次更改了观点，以为母猪存栏1月份见底归升将是约摸率事件。不过，在农业部1月份数据出炉后，长江证券出具了一份自问自答的报告，表示后期能繁母猪存乐伢幅度上行有一定难度，但也很难大幅向下，环保等行政因素使得生猪养殖行业产能像过去一样大幅归升有难度。

　　最终，长江证券再次归到了“L”型判断的最初道路上，称“一部分人无法理解这一结论是因为历史上从未浮现当下的环保掣肘”。

　　环保政策的变幻正是导致本轮猪周期变幻的最大外部扰动因素，而且在环保政策的高压下，猪周期的景气度正在持续拉长。